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深度丨林業長周期見效“慢” 央企中林集團“快瘦身”減負債

發布時間:2021-01-14 來源:經濟觀察網

初步測算,截至2020年12月末,中林集團合并口徑資產負債率約67%左右,已完成國資委對于負債率降到70%以下的要求。

新冠肺炎疫情帶來沖擊也沒阻礙央企全面降杠桿、減負債的步伐。

1月11日,經濟觀察網記者獨家獲悉,作為國資委管轄的唯一一家林業央企中國林業集團有限公司(以下簡稱“中林集團”)“瘦身”減負債卓有成效。初步測算,截至2020年12月末,中林集團合并口徑資產負債率約67%左右,已完成國資委對于負債率降到70%以下的要求。

現實下,中國全面禁止天然林商業性采伐,木材產量迅速降低,林業產業亟待轉型升級,央企也背負“二次創業”重擔。就此,中林集團做法是發揮領頭作用,擴大木材進口量,引領和平衡國內木材市場供求關系。

“護綠為本”,“綠水青山就是金山銀山”……天然林全面禁伐背景下,林業面臨木材來源何處,平衡生態,發展和保護兼顧的“拷問”,在生態產業主戰場上,中林集團如何走向林業產業高質量發展之路?

林業長周期“慢產業”:營收、凈利雙增

林業在中國的產業地位不容置喙。橫跨一、二、三產業,產業鏈條長、涵蓋范圍廣、就業容量大,涉及100多萬家企業及數億農民。

林業也是一個周期長的“慢產業”。2014年以來,我國已逐步停止天然林商業性采伐,國產商品木材供應減少,進口木材已成為我國木業生產主要來源。記者查閱資料獲悉,國內木材需求對外依存度超過60%,行業門檻低、效益差,發展粗放,市場參與主體以民營企業為主,國資企業參與度相對較低。

中林集團在此間屬于權重力量。記者獨家獲悉的數據是,2020年1-11月,中林集團實現營業總收入1776.8億元,較上年同期1402.7億元增長26.67%;利潤總額10億元,較去年同期5.8億元增長71.42%;凈利潤7.9億元,較去年同期4.2億元,增長85.75%,整體盈利能力較去年同期有較大幅度提升。

林業板塊為自營業務,收入、毛利逐年上升。2019年收入同比上升18.5%,毛利率19.04%。截至目前,中林集團在境內外可控森林資源面積超過1500萬畝,涵蓋重慶和廣西兩大國家戰略儲備林項目。

“多運一根木材,當地就少砍伐一棵樹”。

木材貿易同樣是中林集團的主責。一方面是近幾年木材進口量維持在全國進口總量的20%以上,為國內最大的木材供應商,承擔著保障國家木材供給安全的重大戰略任務。另一方面是國內天然林全面禁伐,貿易承接等業務需要專業“護城河”。也不難理解“林業”兩字既覆蓋了主營業務也擔負起上下游產業的資源協調配置。

記者發現,該集團木材貿易業務占比總收入逐年提升,該指標約為65%,貢獻毛利潤超過60%,整體毛利率維持在4-5%。業務板塊中毛利率較高的業務為自產木材(20%以上毛利率)、養殖業(30%左右毛利率)、港口物流木材配套板塊(50%以上毛利率),整體收入占比約為1%,但整體毛利潤貢獻占比高達8%左右。

圍繞著“林業”加大木材進口和貿易規模,中林集團也在縮減非林業務,其煤炭業務收入占比從2013年的60%以上壓縮至目前的20%左右。

雖有貿易帶來不菲收入作為“安全墊”,但中林集團也主動推動貿易向實業發展。譬如,推進“森林+”、“園區+”、“湖泊+”三大戰略,“林業資源+木材貿易+港口物流配套”的業務模式,借此向高毛利板塊擴大規模,自身造血孵化初見成效。

“一片樹林就是一個碳庫。”

12月18日閉幕的中央經濟工作會議首次將“做好碳達峰、碳中和工作”作為2021年重點任務,要開展大規模國土綠化行動,提升生態系統碳匯能力。林木每生長1立方米蓄積量,大約可以吸收1.83噸二氧化碳,釋放1.62噸氧氣。國際碳匯交易已相對成熟,近幾年中林集團所屬新西蘭林地每年均有穩定碳匯收入,國內碳匯交易具備條件后,林地資產也將增加經濟效益的轉換路徑。

“瘦身”減負債:負債率下降至70%以內  融資成本整體下行

2020年8月,信評機構將中林集團主體長期信用等級調整為AAA,評級展望維持穩定。原因在于木材貿易業務發展快速,儲備林建設提升資源體量,在全國木材供應市場仍居重要地位。

近三年來,中林集團營業總收入分別為938.09億元、1,305.48億元和1,600.25億元,利潤總額分別為4.90億元、5.58億元和7.76億元,收入、利潤均呈逐年增長趨勢。業務規模的增長提升了集團在業內的影響力,同時也增加了對資金的需求,因此帶息負債規模逐步增長。截至2020年9月末,集團合并口徑帶息負債約658億左右,短期負債占比56%左右,該比例近年來相對穩定,非流動負債中主要以中長期限債務為主。

記者從中林集團相關負責人處了解到,公司目前正處于快速發展期,木材行業整體毛利普遍偏低,為了搶占市場份額,盡可能的擴大國內木材的進口量,同時以保障國內木材供應、穩定市場價格也導致公司本身的毛利率會較低。

特別的,中林集團信用級別提升至AAA級后,債券融資成本整體下行,短期債券成本在4.5%左右,長期限債券成本在6%以內,且近年來綜合融資成本也在逐步下降。記者最新獲得的數據是,初步測算,截至2020年12月末中林集團合并口徑資產負債率約67%左右,已完成國資委對于負債率降到70%以下的要求。

上述中林集團相關負責人對記者坦言,未來,集團公司將持續從三個方面進行優化,一是成本方面,推動用低成本資金置換高成本資金,降低綜合融資成本;二是期限方面,推動用長期資金置換短期資金;三是資金穩定性方面,加強與政策性銀行、國有大中型銀行合作,提高授信和資金的穩定性。

華東一位券商債券分析師透露一種觀點:“債券發行增加說明企業有債務置換壓力,需要滾動發行債務來募集資金。若銀行對特定企業的授信額度不增加,部分企業只能靠債券市場來融資。債券發行量減少反而不正常,體現融資環境較緊。”

截至2020年10月末,中林集團金融機構授信總額1471億,2020年較2019年末新增各類授信256億元,其中國開行100億元,建行40億元,農行10億,具有較大的財務彈性。中林集團債務收入主要為銀行借款和發行債券,一位滬上財務專家認為:“中林集團作為林業板塊唯一央企,在承擔社會職能時,享受國家特定的貸款、稅收、土地政策優惠等,進一步獲得來自銀行和政府支持,對償債來源形成補充。”

“綠水青山就是金山銀山”……在生態產業的主戰場上如何兼顧平衡與發展,中林集團任重而道遠。

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